事件：平安银 行发布年报，2020年实现营收1535.42 亿元，同比增长11.3%，归母净利润289.28 亿元，同比增长2.6%。截至2020 年末，不良贷款率1.18%，较2019 年末下降0.47 个百分点。

　　点评：

　　业绩拐点已现，4Q20 归母净利润同比增速达42.76%。四季度利润大幅正增长，使得全年利润增速转正。我们认为平安银行当前资产质量向好，拨备计提充分，预计2021 年能保持较快业绩增速。

　　表外理财回表，加大资产减值计提和不良核销力度，风险出清，资产质量指标全面改善，2021 年轻装上阵。2020 年实现理财回表，并加大核销及减值损失计提力度，计提非信贷资产减值损失273 亿元，同比增加210 亿元，核销理财回表等非信贷不良资产315 亿元，同比增长307 亿元。2020 年末不良余额及不良贷款率双降，关注贷款、预期60 天、预期90 天占比分别较上年末下降0.9、0.5 和0.47 个百分点。指标全面改善，资产质量向好，理财已经回表，2020 年核销及拨备计提充分， 2021 年可以轻装上阵。

　　零售转型换挡升级，私人财富业务高速增长。2020 年是零售转型新三年的起步之年。私人银行 AUM 及客户数均实现高速增长，私行客户AUM 破万亿，较上年末增长53.8%。零售转型带来的负债端改善已有体现，零售活期存款同比增长22.44%，负债成本持续优化。

　　数字化经营提升效率，降低成本。持续推进科技赋能，“新一贷”

　　放款、信用卡审批效率大幅提升，智能反欺诈系统防堵欺诈攻击金额超 24 亿。在数字化经营的支持下，全行在推动零售转型过程中成本收入比反而不断优化，

　　对公做精，交易银行发力，战略有效执行。对公业务收入结构不断优化，活期占比持续提升。交易银行引进成熟团队，并强化线上化、自动化能力。各项战略均得到有效执行。

　　投资建议：平安银行未来业绩确定性向好。随着经济的企稳改善及让利压力的减轻，2021 年业绩将进一步提升。维持“买入”评级。

　　风险提示：监管政策变动风险；疫情波动导致经济恶化带来的经营风险等。