精细化成本管控，自动化率提升。1）服务端：全球35 个城市设有44 个生产基地，就近为全球客户服务。2）生产端：高效管理、推动自动化等形成制造优势，2017-2021 年直接人工占比从17.3%下降至13.6%，生产员工占比从83.4%下降至74.7%，此外许昌智能工厂降低人工费用约50%，库存周转效率显著提升，成功经验复制全国。3）研发端：提供全方位创新设计和整体包装解决方案，2015-2021 年研发投入从1.13 亿元提升至5.86 亿元，研发费用率从2.6%提升至4.2%，研发人员数量从715 提升至2373 人。

　　行业空间广阔，市占率提升明显。根据科尔尼预估，2021-2023 年中国纸包装行业规模从757 亿美元提升至837 亿美元（CAGR 为5.2%），目前国内CR5 约15%，相较于海外市占率较低；根据我们测算，2021 年3C、酒、烟、化妆品包装市场规模分别为345、423、370、364 亿元，目前裕同市占率分别约27%、3%、2%、1%，伴随产业&消费升级，龙头公司通过规模采购、多产地布局、自动化生产等持续优化供应链，预计龙头市占率提升趋势明显。